９月２４日，央行對逆回購進行換擋操作，由之前的７天期改為１４天期，以平滑資金應對一些影響流動性的季節(jié)因素。但分析人士認為，為穩(wěn)定經濟趨穩(wěn)的態(tài)勢，央行有必要在第四季度采取降準、降息的措施，以進一步支持實體經濟的復蘇。

      在經過兩個多月的暫停之后，央行于６月２５日在公開市場重啟逆回購操作，所用品種均為７天期品種，逆回購規(guī)模隨市場需求而上下波動，但總體處于平衡狀態(tài)。

      這一態(tài)勢在９月２４日發(fā)生了改變。當日，央行在公開市場進行了８００億元１４天期逆回購操作。當周實現(xiàn)資金凈投放為４００億元，而上一周則為資金凈回籠１４００億元。

      對于央行在公開市場操作上的這一變化，業(yè)內人士分析稱，現(xiàn)在時值第三季度末，銀行業(yè)監(jiān)管考核對流動性有季節(jié)性的影響，同時，中秋、國慶雙節(jié)將至，居民取現(xiàn)需求上升也加大了銀行備付壓力。與此同時，由于年內央行外匯占款持續(xù)減少，且７、８月份降幅顯著擴大，目前銀行超額備付金并不十分充足，使得銀行體系流動性抗沖擊的能力有所下降。這就需要央行在流動性上給予支持，而央行也有意通過延長逆回購期限等方式向市場提供更多的流動性。

      在逆回購重啟到由７天期換擋至１４天期逆回購的時段內，央行為保持銀行體系流動性的合理充裕，選擇了降息和降準。自８月２６日起，降息０．２５個百分點，降準０．５個百分點，同時對縣域農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農村金融機構定向降準０．５個百分點，此外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率３個百分點。

      在此時間段內，央行還對存款準備金考核辦法進行了改革，從９月１５日起將存款準備金考核制度由現(xiàn)行的時點法改為平均法考核。這項改革為金融機構提供了超過萬億元的緊急備付資金。

      盡管采取了這些措施，但反應中短期資金價格的上海銀行間同業(yè)拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）卻在不斷上漲。６月２５日，Ｓｈｉｂｏｒ隔夜利率為１．３５７０％，９月２４日這一利率上升至１．９０９０％，在三個月的時間內上漲了４１％。這說明當前流動性仍存在一定隱憂，需要動用貨幣政策工具進行平抑。逆回購換擋是央行祭出的第一招。

      大多數的國內外機構預計，在前期政策的疊加作用下，當前經濟運行趨穩(wěn)的信號已經比較明顯，比如房地產市場已經開始回暖。但經濟運行若想在更大程度上企穩(wěn)則需要財政和貨幣政策進一步提供支持，因此央行在今年第四季度仍有降息、降準的可能。

來源：證券日報